11月冬陽光稀，照耀人間溫如春，而此時，百余家光伏上市企業(yè)第三季度答卷也已全部揭曉，寒意仍舊之外，絲絲暖意襲來。

從114家光伏企業(yè)披露的第三季度業(yè)績來看，光伏行業(yè)延續(xù)上半年頹勢，企業(yè)業(yè)績普遍承壓?？傮w來看，114家光伏上市公司營業(yè)總收入超3200億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱凈利潤）方面，76家企業(yè)實現(xiàn)盈利，但有近半數(shù)企業(yè)凈利潤同比下滑；38家企業(yè)虧損，虧損總額達到超110億元。

誰在虧損？

受產能供需失衡影響，38家虧損企業(yè)中，硅料、硅片、電池及組件四大環(huán)節(jié)19家企業(yè)凈利潤虧損額就高達近100億元，占全行業(yè)總虧損額的九成以上，產業(yè)虧損情況較為集中。

首先，上游硅料、硅片環(huán)節(jié)仍處于普遍虧損狀態(tài)，特變電工、合盛硅業(yè)之外，硅料企業(yè)全部折戟；硅片環(huán)節(jié)整體承壓，多家硅片新秀凈利潤虧損額高達5000萬以上，甚至是上億元。

電池、組件情況同樣不容樂觀，一體化程度較高企業(yè)尚且有博弈空間，而專業(yè)化電池制造企業(yè)受電池片價格快速下跌影響，已全部陷入虧損。

當然，產能過剩情況也傳導至輔材環(huán)節(jié)，玻璃、膠膜、背板、焊帶、石英坩堝大批量企業(yè)同樣陷入虧損，一方面由于行業(yè)競爭激烈，導致產品量價齊跌，另一方面由于組件排產下降，產品庫存存在不同程度積壓，企業(yè)計提資產減值準備所致。

誰在賺錢？

然而，一片頹勢之下，仍有76家光伏上市企業(yè)實現(xiàn)盈利，占比超六成，包括電站開發(fā)19家、輔材14家、電池組件11家、設備10家、逆變器10家、支架及零部件各5家及硅料2家企業(yè)，在這之中，有32家企業(yè)凈利潤實現(xiàn)正向增長。

首先來看組件環(huán)節(jié)，晶科能源、阿特斯、橫店東磁及協(xié)鑫集成是組件環(huán)節(jié)為數(shù)不多持續(xù)盈利的企業(yè)，前三季度凈利潤分別為19.56億元、12.15億元、9.3億元、8190萬元。

追根尋由，能夠在行業(yè)下行周期維持較高的盈利水平，主要得益于企業(yè)較早實現(xiàn)N型產能放量，以及海外高利潤市場出貨收益，如晶科能源今年前三季度N型TOPCon出貨占比已超過了85%，美國、中東等高利潤海外市場營收貢獻占比更是達到七成。

逆變器企業(yè)盈利情況較穩(wěn)定，同時受益于海內新型儲能產業(yè)的快速發(fā)展，也為逆變器企業(yè)帶來新的機遇，其中光伏行業(yè)市值TOP 1陽光電源第三季度凈利潤實現(xiàn)189.3億元，是二三線企業(yè)凈利潤的十倍有余；德業(yè)股份憑借亞非拉等新興市場先發(fā)布局，以及對歐洲市場的不斷投入，第三季度凈利潤同比大增229.52%，前三季度凈利潤為22.4億元，同比增長42.81%。

光伏支架板塊則一如既往的保持穩(wěn)定盈利水平，5大支架上市企業(yè)均保持盈利狀態(tài)，其中中信博憑借全球營銷服務網(wǎng)絡和供應鏈交付體系，第三季度實現(xiàn)營收近2億元，同比大漲230%。

電站開發(fā)環(huán)節(jié)，20家電站開發(fā)企業(yè)整體保持盈利狀態(tài)。值得關注的是，雖光伏組價價格的下降可直接降低電站開發(fā)成本，但隨著競爭激烈以及消納形式進一步嚴峻，光伏降本增效的紅利并未完全反應到點占比收益率當中，電站開發(fā)業(yè)務收入反而出現(xiàn)下降趨勢。

設備環(huán)節(jié)則較為特殊，在全行業(yè)虧損情況下，仍能獨善其身，持續(xù)盈利。但值得注意的是，設備企業(yè)采取以銷定產模式，且設備產品驗收周期較長，業(yè)績表現(xiàn)具有一定滯后性。在行業(yè)整體下行背景下，設備企業(yè)后續(xù)訂單回款情況至關重要。

誰在逆風翻盤？

然而，逆風之下，仍有企業(yè)能夠逆勢翻盤。

業(yè)績反轉最吸睛的莫過于晶澳科技，前兩個季度凈利潤分別為-4.8億元、-3.9億元，三季度一掃陰霾，實現(xiàn)盈利3.9億元，經營趨勢持續(xù)向好，展現(xiàn)出企業(yè)強大韌性及生命力。

此外，第三季度多家頭部企業(yè)業(yè)績已出現(xiàn)拐點，虧損收窄、甚至是扭虧為盈，包括隆基綠能、通威股份、大全能源、愛旭股份等，這是否在暗示光伏行業(yè)暗夜即將過去，黎明破曉已在不遠處？

硅料環(huán)節(jié)四大龍頭均呈現(xiàn)虧損收窄趨勢，其中通威股份虧損收窄程度最為明顯，第三季度凈利潤虧損8.44億元，環(huán)比二季度虧損額下降超60%。大全能源和新特能源三季度虧損額同比也在下降。

三季度，隆基綠能業(yè)績也已明顯減虧，意味著盈利能力得到修復，這主要得益于產銷協(xié)同提升，以及加快新技術和BC二代產品的推廣。事實上，今年隆基新產品新技術密集發(fā)布，最新基于HPBC2.0技術組件量產效率達到24.8%，這也體現(xiàn)出隆基對于自身技術實力的信心。

產能何時出清？

光伏行業(yè)的慘烈局面無疑歸因于產能過剩下的極致內卷，由此產能何時出清備受關注。

近期，“行業(yè)自律”被頻頻提及。面對出清不暢、非理性低價競爭的行業(yè)現(xiàn)狀，今年10月14日，中國光伏行業(yè)協(xié)會舉行防止行業(yè)“內卷式”惡性競爭專題座談會。四天之后，協(xié)會公布產業(yè)鏈四大環(huán)節(jié)成本價，明確當前一體化企業(yè)N型M10雙玻光伏組件含稅生產成本（不含運雜費）為0.68元/W。

協(xié)會公布組件成本價后，低價競標現(xiàn)象有所收斂，組件多輪集采開標價格開始反彈。10月22日中節(jié)能2.5GW的N型組件開標，企業(yè)趨于理性，報價范圍為0.675~0.722元/W，投標均價0.694元/W，最低價不低于0.68元/W。

與此同時，組件報價穩(wěn)定信號釋放后，已有龍頭企業(yè)率先上調報價1-3分/W，據(jù)北極星調研，個別前十企業(yè)也將隨行就市，上調組件價格，而目前來看，大部分二三線組件企業(yè)尚未跟進。

當然，市場化機制之外，產能出清也需要政策宏觀調控這只“有形的手”雙管齊下。早在今年6月，國家能源局召開新聞發(fā)布會表示，合理引導光伏上游產能建設和釋放，避免低端產能重復建設，努力營造良好的市場環(huán)境。7月工信部再發(fā)文，繼續(xù)引導光伏企業(yè)減少單純擴大產能的光伏制造項目，避免低水平重復擴張。

就在近期，行業(yè)有消息傳出，工信部將下個月出臺限制能耗的政策，旨在進一步促進光伏產能出清。

否極終會泰來，一系列回暖信號的接連釋放，似乎預示著光伏行業(yè)已來到一個新的拐點，在這里，我們也期待熱潮褪去，光伏產業(yè)能夠成長為一個更加理性與成熟的產業(yè)。